昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(há维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架i)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连(lián)续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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