银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)浙k是浙江哪个城市的显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担浙k是浙江哪个城市的忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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