公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发(fā)证券有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结算模(mó)式迎(yíng)来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两(liǎng)只基(jī)金分(fēn)别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的(de)交易前端(duān)控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模(mó)式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了(le)交易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的(de)证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现的方式(shì)是(shì)需要(yào)将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银(yín)证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资(zī)金账户(hù)开户与银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业(yè)务(wù)具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时(shí)激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这(zhè)是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和业务系(xì)统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募(抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思mù)基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复(fù)及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平(píng)安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆(lù)续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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