金(jīn)融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价(jià)数据(jù)后，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话(huà)题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端(duān)恢复(fù日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思)略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达(dá)国家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货(huò)币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加息过程又带来(lái)银行业震荡。在(zài)他(tā)看来(lái)，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层(céng)提供了充足的(de)政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较低(dī)可(kě)以(yǐ)看得(dé)更乐(lè)观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一(yī)个(gè)滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订(dìng)单有比较强的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫(yì)情(qíng)前正(zhèng)常年份服(fú)务业能(néng)创造800万(wàn)个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失(shī)业(yè)，现(xiàn)在(zài)服(fú)务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的(de)水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来(lái)的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有原因的(de)，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的(de)坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增(zēng)速上(shàng)才能够逐步(bù)消化(huà)之前积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强(qiáng)判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫(yì)情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局(jú)、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布(bù)3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双回落(luò)，一季(jì)度新(xīn)增贷款却(què)创纪(jì)录，引发了关于通缩(suō)的(de)讨(tǎo)论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央(yāng)行(xíng)举行2023年(nián)一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据有关情况新闻发(fā)日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思布会。央行货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增长、货币供应(yīng)量持续下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我国物价(jià)仍在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广(guǎng日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思)义货(huò)币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是因为经济基(jī)本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物(wù)价回落(luò)并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)注重(zhòng)从(cóng)供给侧(cè)发力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加(jiā)大(dà)，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的效应(yīng)传导有一个过程，疫(yì)情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业和居(jū)民信(xìn)心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济数据，实(shí)际(jì)上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日(rì)一季度(dù)经(jīng)济数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行了(le)回(huí)应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复，价(jià)格带动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年(nián)二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持(chí)低(dī)位，但(dàn)这不说明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下半年(nián)影响(xiǎng)因素(sù)逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通缩观点并(bìng)不(bù)成(chéng)立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦(yì)难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能(néng)低估(gū)了服务业和其他不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是(shì)从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边(biān)际变化而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化(huà)后都(dōu)在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当(dāng)前的物价下(xià)行不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应、前期(qī)非经济(jì)政策对企(qǐ)业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经(jīng)济(jì)恢复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需(xū)的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅(fú)度超(chāo)过经(jīng)济(jì)增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货(huò)币(bì)走高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效需求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与企业(yè)支出(chū)谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为会(huì)持续至5月之后，当宏(hóng)观预(yù)期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长(zhǎng)端利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权益(yì)成长风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要(yào)外部(bù)因素，物价水平的(de)回落多与有(yǒu)效需求不足相(xiāng)关，在传统周期行业(yè)景(jǐng)气(qì)低迷(mí)的环境下，产业周期上行的成长行业(yè)优(yōu)势(shì)凸显(xiǎn)。

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