四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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