4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业(yè)市场仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但是需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以(yǐ)往年(nián)份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子ng>月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博(bó)一(yī)致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节(jié)因子要高于(yú)以(yǐ)往年份(fèn)（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续(xù)性存在(zài)较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中(zhōng)，制(zhì)造业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业(yè)均边际回升(shēng)。商(shāng)品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映制造(zào)业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通(tōng)胀环比(bǐ)也边(biān)际回升(shēng)。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休(xiū)闲(xián)酒店业(yè)4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零(líng)售(shòu)业的总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创(chuàng)新(xīn)低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确(què)定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其(qí)他工资指(zhǐ)标(biāo)的(de)差距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺(quē)数据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程度(dù)之一的职位空(kōng)缺与待(dài)业人数之比连(lián)续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和求(qiú)职人之比的(de)回(huí)落速(sù)度接近1973年的(de)高通胀时(shí)期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场(chǎng)才能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一(yī)步(bù)削弱联储的(de)降息意(yì)愿，但(dàn)实际经(jīng)济(jì)动(dòng)能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农就(jiù)业(yè)超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联储将维持(chí)相对市(shì)场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明(míng)显恶化，联储转向的可能(néng)性(xìng)将加大。5月以来(lái)，第一(yī)共和银行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限触发时(shí)点提(tí)前，前景存(cún)在较(jiào)大不(bù)确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务上(shàng)限提(tí)前触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠(dié)加不(bù)断发(fā)酵的银(yín)行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除(chú)金融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性(xìng)倒(dào)逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小(xiǎo)银行(xíng)再现挤兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：202硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子3年(nián)5月(yuè)6日发(fā)布的《非农(nóng)强于预期，但或(huò)许和季节(jié)性有关》