自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一(yī)季(jì)度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了(le)基金经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受(shòu)基(jī)民(mín)关注的基金经(jīng)理，他(tā)是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来(lái)看，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的(de)四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的(de)股(gǔ)票(piào)市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内(nèi)首(shǒu)位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也(yě)不例(lì)外，值得投(tóu)资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明(míng)自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨(jù)大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复(fù)合(hé)回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其(qí)他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正(zhèng)确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预(yù)期(qī)、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化在(zài)市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹(pǐ)配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国(guó)经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗pèi)克+的(de)减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主(zhǔ)题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大(dà)的(de)中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可以做选择(zé)，但终其(qí)一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正是(shì)在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世(shì)界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一(yī)家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数(shù)据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处(chù)在(zài)较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在耐心(xīn)收集(jí)具有远大(dà)前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀(xiù)公司，等待(dài)公司自(zì)身创造(zào)价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家(jiā)通胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收(shōu)益。

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