财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同(tó张大大到底是什么来头ng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的(de)理财收益(yì)率的(de)差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活(张大大到底是什么来头huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳(ké)协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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