上市公司(sī)退(t1分钟前刚刚哪里发生了地震uì)市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已1分钟前刚刚哪里发生了地震(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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