核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一(y42周是几个月，42周是几个月保质期ht: 24px;'>42周是几个月，42周是几个月保质期ī)方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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