财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(d直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸iǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面。首先(x直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸iān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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