射频芯片领域面临变局，下(xià)游(yóu)市场增速放缓叠加进入(rù)竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在科创板(bǎn)上(shàng)市。公司股(gǔ)价(jià)开(kāi)盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在(zài)一级(jí)市场受到资(zī)本热捧。据公司上市(shì)文件，慧智(zhì)微于2018年(nián)末开始进入融(róng)资快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本(běn)、光(guāng)速中国以(yǐ)及金沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)等一系(xì)列外部机构(gòu)股(gǔ)东。截至(zhì)上市(shì)前，大基金二期(qī)、广发(fā)信德(dé)以(yǐ)及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外(wài)部(bù)机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首(shǒu)日也走(zǒu)出了破发(fā)的行情，该公(gōng)司股价(jià)于去年(nián)下(xià)半年触(chù)底回升(shēng)，但截(jié)至今日收(shōu)盘股(gǔ)价(jià)仍略低(dī)于(yú)发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背(bèi)后，是射频领域(yù)正面(miàn)临(lín)变局。目前，正(zhèng)射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示(shì)，由于(yú)智能手(shǒu)机(jī)增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影(yǐng)响(xiǎng)，预计(jì)到2028年射(shè)频(pín)前端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来(lái)也在响应市场变化谋求(qiú)射频芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资(zī)方

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，慧智微成(chéng)立(lì)于(yú)2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组(zǔ)的研发(fā)、设计和销售，下游应(yīng)用领域主要包括智能手机以及物(wù)联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及(jí)移远通信(xìn)等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额(é)分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司(sī)亏损持续的原因，慧智(zhì)微在招股(gǔ)文(wén)世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多件中称，是由于持续进行(xíng)高额研发(fā)投(tóu)入；下游(yóu)客户集中且(qiě)具有产品验(yàn)证(zhèng)周期，尚未形(xíng)成规(guī)模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加下游去库(kù)存周(zhōu)期影响，公司产品毛利(lì)空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的总(zǒng)额(é)分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收(shōu)比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及(jí)和慧(huì)智(zhì)微产(chǎn)品结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自(zì)身造(zào)血能力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开(kāi)启了对外融资之路。公开(kāi)信息显示，公司(sī)于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快车(chē)道，尤其是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了(le)三轮融资，众多(duō)知名资方(fāng)，包括(kuò)大基(jī)金二期、元禾璞华、红杉(shān)中(zhōng)国(guó)、IDG等(děng)也是在(zài)这一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智(zhì)微的股东(dōng)序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙(shā)江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以(yǐ)上的(de)外部(bù)机构(gòu)股东，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数据显示，从当前的股价情况看(kàn)，大(dà)基金二期在(zài)投资慧智微的(de)近(jìn)两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的(de)账面(miàn)回报(bào)，而较大基金二期(qī)晚3个月(yuè)进(jìn)入(rù)、并在后一轮(lún)持续加注的红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面(miàn)回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域(yù)面临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公司目前(qián)有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手(shǒu)机领(lǐng)域(yù)。当(dāng)前，智(zhì)能(néng)手机出货量的大幅下降，已经对(duì)慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而(é世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多r)市场对智能(néng)手机未来增速持续放缓的预期(qī)，也让资本(běn)市场对包括慧智微在内的射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做出(chū)了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射(shè)频前端的(de)市场为190亿(yì)美元(yuán)以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑(huá)，射频(pín)前端市场规模(mó)与2021年(nián)的市场(chǎng)相差无几(jǐ)。而(ér)接下来，由于(yú)智能(néng)手机的温和增长以(yǐ)及5G普及的(de)潜力(lì)有限(xiàn)，预计到(dào)2028年(nián)射频前(qián)端的(de)市场年复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着(zhe)相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去(qù)年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的价格(gé)后止跌(diē)回升，但截至今日(rì)收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球多家(jiā)射频芯片领域(yù)的巨头(tóu)厂商都(dōu)在(zài)谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展射频以外(wài)的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其(qí)还增(zēng)加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领(lǐng)域正呈(chéng)现(xiàn)出一(yī)片红海的竞争格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市场，各(gè)射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片(piàn)杀价已经无底线，而预计(jì)未来每个射(shè)频细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射(shè)频芯(xīn)片厂商将面临(lín)更大的生存和竞争(zhēng)压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对射频(pín)芯片厂商的关注亦(yì)有(yǒu)所下降，截(jié)至(zhì)目前(qián)，今年共(gòng)有9家射频芯(xīn)片厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个(gè)数据是近50家，且投(tóu)资(zī)机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了中金资(zī)本、红杉资本中国、小米长江产业基(jī)金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示，本次(cì)IPO募得(dé)资(zī)金将用(yòng)于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上海和(hé)广(guǎng)州研发中心建设以及(jí)补充流动资金(jīn)。具体战(zhàn)略规划方面(miàn)，其(qí)表(biǎo)示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得(dé)的市场地位，增加头部(bù)客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭(dié)代，优(yōu)化可重构技世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤波器、多(duō)工器的产业(yè)链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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