国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉(lú)后，美(měi)联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士(shì)称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的(de)官员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部(bù)审查(chá)报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行(xíng)的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的(de)问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或(huò)警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽(hū)视(shì)了范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比如该(gāi)行多年来(lái)一直(zhí)突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和(hé)流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和(hé)监管(guǎn)一家银行(xíng)对利(lì)率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需(xū)要(yào)对范围更广泛的(de)银(yín)行强化适用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未(wèi)实现损每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的(de)公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌(wū)克兰农民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的(de)居高不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息(xī)的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的(de)预期。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美联储的(de)政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了(le)充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会(huì)后(hòu)发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是(shì)能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的(de)货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预(yù)计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价(jià)较为(wèi)充分，预计加(jiā)息(xī)结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和(hé)美(měi)联储(chǔ)对于(yú)后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触(chù)及经济(jì)衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是(shì)最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还(hái)没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了(le)一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预(yù)期的修(xiū)正或将带(dài)来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后(hòu)，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬(xuán)而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注(zhù)引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一(yī)关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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