大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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