财联社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央(yāng)企估值回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为(wèi)此前获(huò)批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金的(de)青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券商(shāng)指数(shù)收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些(xiē)低增速的(de)企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复(fù)中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前(qián)板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银(yín)行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的(de)优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研(yán)报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际可(kě)以为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义基金经理余(yú)展昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特(tè)估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的(de)金融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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