近日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售给(gěi)集成(ch蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样éng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材(cái)料的(de)关(guān)联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīn蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样g)福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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