财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社记(jì)者称，武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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