财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思g>实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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