申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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