大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chén我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意g)本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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