申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数 src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181658601.png" width="812" height="455">

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(w2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数èi)既有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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