2023年(nián)前4个月(yuè)，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国通胀高企，美(měi)联(lián)储持续加息，但(dàn)是美(měi)股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地(dì)方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面(miàn)，来(lái)自香港投资基金公(gōng)会的(de)数据(jù)显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金(jīn)中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英(yīng)国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国(guó)股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基(jī)金公会网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机(jī)构代表接受本(běn)报(bào)采(cǎi)访解(jiě)析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太(tài)区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投(tóu)资总监(jiān)及宏(hóng)观经济(jì)主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏(sū)步入轨道，若后续房(fáng)地(dì)产等持(chí)续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续(xù)人(rén)民币(bì)等其它非美货币可能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火”顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪出圈的人工(gōng)智能，机构人士认为人工智能将为各个(gè)行(xíng)业(yè)带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能获得较为确(què)定的机(jī)会。

　　如(rú)何看待(dài)今年剩余时间全(quán)球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国(guó)银(yín)行要(yào)么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么(me)因为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这(zhè)样一(yī)来，企业、家(jiā)庭(tíng)部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然(rán)个人消费相对(duì)稳定，但(dàn)是(shì)到了下半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快速增长。日本方面内需(xū)跟服(fú)务(wù)业(yè)获诸多因(yīn)素支持(chí)。亚洲地(dì)区(qū)中国，日(rì)本(běn)过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不(bù)会太差，对中国持更加乐观态度。中国经济(jì)复苏在(zài)全球起着(zhe)引领作用。但是，如(rú)果要中国经济复(fù)苏更稳固(gù)，更全面，还(hái)需要(yào)企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有较高的(de)期望(wàng)，尤其是在(zài)第一季度超出预(yù)期的情况下，市(shì)场普(pǔ)遍认为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的(de)预期则有所保留。我们(men)认为中国(guó)仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前(qián)来看，经济复苏(sū)的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需(xū)时(shí)间，市场流(liú)动性和(hé)信贷宽松程度没(méi)有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制作用会(huì)降(jiàng)低欧美经济的预(yù)期。日(rì)本目(mù)前(qián)处(chù)于(yú)一(yī)个极(jí)端宽松货币政策(cè)拐点(diǎn)，但是(shì)目前新任(rèn)日(rì)本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方(fāng)面，我们(men)认为GDP将从去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去(qù)年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是从(cóng)去(qù)年(nián)的(de)1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力(lì)已见顶，服(fú)务(wù)业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预计美国经济(jì)在(zài)2023年末或2024年初(chū)进入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和(hé)、以及(jí)周期性因素作(zuò)用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生(shēng)修复动(dòng)力(lì)，并不需要(yào)太强的(de)政策(cè)刺激(jī)，从趋(qū)势上看(kàn)无论经(jīng)济增(zēng)长还(hái)是企(qǐ)业盈利的(de)修(xiū)复(fù)，目前都处在一个中周期修复趋势(shì)的开端(duān)，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结(jié)束、以及(jí)修复力度(dù)最大的(de)阶段已经(jīng)过(guò)去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益(yì)于能源价格(gé)显著回落及冬季(jì)天气较(jiào)预(yù)期(qī)温和等，欧洲经济(jì)已(yǐ)避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短期调整货币(bì)政策(cè)区间可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内仍有可(kě)能(néng)对曲(qū)线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年(nián)美国有80％的(de)概率进(jìn)入衰退。美(měi)国银行业的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的(de)可能。随着(zhe)劳工参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及(jí)新增就业的(de)下降，未(wèi)来(lái)失业率(lǜ)有(yǒu)抬(tái)升的可能，这将会是导致(zhì)美国经济名义(yì)上(shàng)进入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经济表现好于预(yù)期(qī)。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比(bǐ)美国更为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计(jì)欧洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基点，将(jiāng)存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国经(jīng)济的强势复苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有(yǒu)回到美联储(chǔ)的(de)政策(cè)目(mù)标(biāo)。但是3月(yuè)份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率环境带(dài)来冷却经济的副作(zuò)用。在(zài)整体(tǐ)通胀数(shù)据逐步往下(xià)走(zǒu)的环境(jìng)之下，企(qǐ)业(yè)信(xìn)心也开始是越走越(yuè)弱(ruò)。美(měi)联(lián)储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上(shàng)半年才会认真(zhēn)的(de)去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但(dàn)是回落(luò)的速度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月(yuè)多次(cì)提到，他(tā)宁愿经济出现一(yī)个(gè)温和的经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低通胀的决心还(hái)是非常明(míng)显的(de)，就是他宁愿牺牲经(jīng)济(jì)增长一部分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过最近的(de)银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预(yù)期发生了较(jiào)大波动。目前市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)，5月份的(de)加息会是最后一次，然后在第(dì)四季度开始逐步(bù)调(diào)整(zhěng)利率(lǜ)水平，以实现利(lì)率的正常(cháng)化(huà)（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境导致美元流(liú)动性(xìng)下降和投(tóu)资成(chéng)本(běn)急(jí)剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本(běn)市场上反映出(chū)来了(le)。不论是美国的银行业(yè)还是(shì)高收益债券(quàn)领域(yù)，都出现了(le)流动性和短期成本上(shàng)升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近(jìn)一(yī)次加(jiā)息后，进入观(guān)望态(tài)势。现在市场普(pǔ)遍预期从今(jīn)年三季(jì)度开始，美国将进入一(yī)个技术性衰退(tuì)，可(kě)能(néng)在年底会(huì)有一次减息。但是美联储(chǔ)现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图(tú)看，大部(bù)分美联储官(guān)员都认为在2024年前不会(huì)减息(xī)，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根(gēn)据(jù)未来几个月美国(guó)经济(jì)的(de)实际情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后(hòu)进入了观(guān)察期。短期，联储将在(zài)控通胀及(jí)防范(fàn)金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续累积并形成进一步(bù)的风险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转向(xiàng)。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期(qī)的利率债、高评(píng)级信用债会在大类资产(chǎn)中取得相对较(jiào)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加息周期及(jí)随后(hòu)的(de)宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是(shì)这仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触(chù)底才会构成(chéng)股市反(fǎn)弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常(cháng)更容(róng)易预(yù)测。一直以来，10年期(qī)政府(fǔ)债收益率的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后一(yī)次加息前后(hòu)出现，然后在(zài)接下来的(de)12个(gè)月平(píng)均下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是(shì)增长放缓及通胀下降(jiàng)压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的(de)大概率能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是(shì)我们(men)需要思考(kǎo)的(de)问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可(kě)以进一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里的不确定性是比较高的。第(dì)三(sān)，中国(guó)有庞大的市场，政府积(jī)极的在(zài)推动数字化(huà)的进程，我们认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环节和推理环(huán)节都需(xū)要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服(fú)务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产业链已经陆(lù)续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订(dìng)单(dān)上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及两类(lèi)产品，一类是(shì)公(gōng)有云上部署(shǔ)的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型(xíng)的分布式计算(suàn)部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另(lìng)一类是部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场景落地(dì)较为(wèi)多元，在(zài)搜索(suǒ)、文(wén)档处理、文(wén)学艺术创作、金融(róng)、电(diàn)商、企业内部(bù)管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格(gé)局，投资机会主要来源于下游潜(qián)在的目标用户群(qún)体规模较大(dà)、用户的付(fù)费意愿(yuàn)强或(huò)者用(yòng)户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国高(gāo)度重视数字经济，尤其(qí)是大(dà)数据、硬科技(jì)和(hé)软科(kē)技的发展，今年成立了(le)国家(jiā)数据局(jú)，国务(wù)院重(zhòng)组科技部，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了在数据方(fāng)面的投(tóu)入，中国的(de)云企业也发(fā)展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发(fā)展。该板块(kuài)目前(qián)估值处于历史低位，随(suí)着(zhe)去库存的稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块(kuài)在今后的(de)6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空间最(zuì)大的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精(jīng)选(xuǎn)科技主题(tí)也将有不俗表现，因(yīn)为(wèi)很多中国的科技企(qǐ)业(yè)在后疫情时(shí)代，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金流，从而产生一(yī)些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是(shì)机器学(xué)习与深(shēn)度学习模型顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪）的发(fā)展将带来以下方面(miàn)的(de)投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要(yào)大量的算(suàn)力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算(suàn)资源进行训练(liàn)，这将推动公共云服务(wù)商(shāng)的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标(biāo)注服(fú)务将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被(bèi)广(guǎng)泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术(shù)研发(fā)的知(zhī)情权以及行业自(zì)律是(shì)有其必要性(xìng)的。一方面，知名人(rén)士的呼吁(xū)显(xiǎn)示出行业(yè)内对人(rén)工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大(dà)的模型有助于行业理解现(xiàn)有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足(zú)够强大，需要(yào)一(yī)定时间观察其(qí)对(duì)社会产生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众(zhòng)人士发(fā)起的自(zì)律(lǜ)性暂停(tíng)可能难以有效(xiào)执行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步(bù)研究难以形成(chéng)广(guǎng)泛共识(shí)，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在(zài)保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂(zàn)停开(kāi)发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差(chà)，而更多是(shì)出于(yú)对监管缺失的担忧(yōu)，因(yīn)而(ér)呼吁社会思考在使用过程(chéng)中(zhōng)产生的法律(lǜ)规制(zhì)风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在公(gōng)有云上(shàng)面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及到(dào)用户(hù)隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因此(cǐ)现在(zài)越来越多的企业客户开始转向规(guī)划私有部署大模型。另一方面，不(bù)法分(fēn)子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研发限制性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法(fǎ)进度上(shàng)领(lǐng)先(xiān)于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互联(lián)网信息办公室正(zhèng)式发布《生成(chéng)式人(rén)工智能服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生成(chéng)式人(rén)工智能服务(wù)提供者应该承担信息安全主体责任(rèn)，做好个人(rén)信息保(bǎo)护、未成(chéng)年人保护(hù)、内容(róng)安全管理等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在(zài)生成式人工智能领域的监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收益或者(zhě)债券为优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果美国(guó)经济进入(rù)下半年(nián)，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈(yíng)利的预期是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济开(kāi)始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那(nà)么(me)10年期30年期的美国国债，它(tā)的(de)利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前是偏(piān)向中国及广泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们(men)，如果中国(guó)的(de)企业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上一些投资等(děng)级的企业债。不看好高收(shōu)益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级比较(jiào)低(dī)的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相(xiāng)应债(zhài)券价(jià)格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分(fēn)的(de)亚洲货币都(dōu)会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业(yè)金属持相对中(zhōng)性态度，商(shāng)品中比(bǐ)较看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时间节点看，大类(lèi)资产(chǎn)相对配(pèi)置(zhì)上(shàng)，我们认(rèn)为(wèi)股票优(yōu)于债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下(xià)，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下(xià)降(jiàng)和(hé)中国复苏缓慢的(de)影响，下(xià)半年反转的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中国优于欧(ōu)美股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基(jī)本(běn)面条(tiáo)件下，受(shòu)其(qí)他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较大。换句话(huà)说，目前(qián)的港股表现有(yǒu)背离(lí)基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美(měi)国的盈利增(zēng)长(zhǎng)及通胀前(qián)景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较(jiào)出色(sè)，债券也会受益。如果经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优于股票(piào)。如(rú)果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的(de)股债(zhài)双杀(shā)，对(duì)成长股则尤为不利。股票市场投(tóu)资策略：股票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今年债券的表(biǎo)现(xiàn)会(huì)优于股票的表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和投资(zī)级别(bié)的债券，能够提供不(bù)错的收益率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济(jì)下行(xíng)的时候也非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我们同(tóng)时也(yě)看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄(huáng)金最(zuì)主要是因为避(bì)险情绪的(de)上升。我们(men)预测到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底(dǐ)之前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价(jià)会进一(yī)步上行，主要是由(yóu)于供给端的收缩(suō)。外汇(huì)市场投资策略：由于美(měi)联储停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势(shì)上(shàng)看，衰退情景后，债券和(hé)黄金(jīn)表现较好，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性行情衰退情(qíng)景下(xià)，利率(lǜ)带来的分母端(duān)制约(yuē)改(gǎi)善，利好(hǎo)利率(lǜ)债及高(gāo)评级(jí)债券、黄(huáng)金(jīn)等资(zī)产类别成(chéng)长股受分母(mǔ)端(duān)改善主导，可能有阶(jiē)段性(xìng)行情；价值(zhí)股分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落石油等大(dà)宗商(shāng)品由于(yú)需求下(xià)降，整(zhěng)体回落。

　　A股市(shì)场相对(duì)和绝(jué)对估值(zhí)均处于(yú)较低位置，宏观环境有利(lì)于权益(yì)市(shì)场，风格(gé)上建议高配制造(zào)、科技，低配周期(qī)、金融地(dì)产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子(zi)、医药、军工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相(xiāng)对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳定(dìng)、高股息(xī)的(de)优(yōu)质央国(guó)企；契(qì)合数字中国建(jiàn)设方向，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网板块。我(wǒ)们(men)对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资(zī)产（例如(rú)美股）对(duì)分子端(duān)下行的(de)定价不足。后续若进(jìn)入利(lì)率快速(sù)改(gǎi)善期，成(chéng)长风格(gé)可能阶(jiē)段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能从衰(shuāi)退(tuì)转向复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元(yuán)可(kě)能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧(ōu)洲能源供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在美(měi)元强势(shì)周(zhōu)期(qī)逆(nì)转后，欧元存在(zài)一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继(jì)续看好亚(yà)洲（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制定者继(jì)续(xù)支持(chí)经(jīng)济(jì)增(zēng)长，最(zuì)近的银行(xíng)存(cún)款准备金(jīn)率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会(huì)支持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政(zhèng)府债券(quàn)的敞(chǎng)口(kǒu)，并减少(shǎo)了对高收(shōu)益债(zhài)务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更(gèng)青睐发(fā)达市场投资(zī)级(jí)政府债券，较(jiào)不青(qīng)睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期所体(tǐ)现出的特(tè)征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受益于债券收益率的下(xià)降（因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪