近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意(yì)间透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米t="这家国产半导(dǎo)体产业链公司(sī)，第二大客户竟是可(kě)口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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