大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2001tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少8年，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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