2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归母净甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利(l甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女ì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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