上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个(热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器gè)广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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