近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(w0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ù)所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业(yè)务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归(guī)母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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