金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在(z2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗ài)3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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