金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上(sh清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢àng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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