来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续(xù)，短期(qī)政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳(上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍然(rán)存在，我们(men)认为政策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化的上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消费环(huán)境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步(bù)推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的(de)不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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