原(yuán)本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的(de)表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量都以超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了(le)实施(shī)技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库(kù)存(cún)过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评(píng)论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除(chú)茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库(kù)存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得(dé)到(dào)很大的(de)缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需(xū)库(kù)存(cún)消化(huà)能力强劲(jìn)的(de)新渠(qú)道(dào)。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出。

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