财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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