美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办(bàn)公室数据(jù)，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上(s乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿hàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国(guó)债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持(chí)续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿>

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