金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关(guān)。我国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)林心如生肖，林心如生肖属什么要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存林心如生肖，林心如生肖属什么在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需(xū)求。

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