美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释cì)外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭(tíng周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计(jì)将可(kě)于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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