2022年是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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