5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细(xì)霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力。

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