申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前(乌鲁木齐海拔多少米高qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32乌鲁木齐海拔多少米高家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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