2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶持力(粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易(yì)粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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