调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuā网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊i)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高度(dù)将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的不确(què)定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和(hé)下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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