申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(d七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁iàn)路(lù)产品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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