4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数(shù)及(jí)海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏观数据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个(gè)百分点、高炉(lú)开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均(jūn)值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤其是汽(qì)车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降(jiàng)价(jià)政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一(yī)假期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求得(dé)到集中(zhōng)释放，国内旅游(yóu)出(chū)行(xíng)人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民(mín)消费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造(zào)业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金(jīn)情况能否回(huí)暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下(xià)基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落拖累(lèi)食(shí)品价格(gé)下行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一(yī)方面，海外经济(jì)动(dòng)能(néng)继续减弱且内需仍待(dài)恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出(chū)口或(huò)保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的一体化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思ong>：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人(rén)民币贷(dài)款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求(qiú)回(huí)升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回(huí)升，政策性银(yín)行金融工具继续带动基(jī)建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融(róng)资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出(chū)、尤(yóu)其民生(shēng)和基(jī)建相关支出有望保(bǎo)持较快增(zēng)长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金融(róng)工(gōng)具仍(réng)是近期准财(cái)政(zhèng)的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长动能(néng)环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思