自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级(jí)主动权(quán)益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一(yī)季度末的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技(jì)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的(de)规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一(yī)在(zài)于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就(jiù)是估值(zhí)过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告(gào)并对财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财(cái)务(wù)状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该(gāi)基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业(yè)估(gū)值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于(yú)投资(zī)人而(ér)言，在(zài)新信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的(de)冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市(shì)场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一(yī)季度(dù)退(tuì)出该基金(jīn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化(huà)工(gōng)龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(sh流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ì)在(zài)每(měi)一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新(xīn)进(jìn)富国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露(lù)时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带(dài)来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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