大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速(sù)下(xià)跌(diē)，三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延续。

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