金(jīn)融界(jiè)5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续(xù)两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随(suí)着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进(jìn)一(yī)步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发(fā)挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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