财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。<话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语/strong>”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。