金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然(rán)笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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