四(sì)大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存enjoy可数吗，joy可不可数款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分(fēnenjoy可数吗，joy可不可数)中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yenjoy可数吗，joy可不可数ǒu)力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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