金融界5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场银行板块再度(dù)走高，中信银(yín)行率先涨停(tíng)，另外(wài)四(sì)大(dà)行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信(xìn)银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行、交通(tōng)银行、农(nóng)业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮储银(yín)行、瑞(ruì)丰银行(xíng)、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国(guó)际(jì)证券在近日的研报中梳(shū)理了(le)银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变(biàn)利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策(cè)不(bù)再提金融让利。银行业也开始落实，比如一些地方小(xiǎo)银行下调存(cún)款利(lì)率后(hòu)，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷现(xiàn)象也消(xiāo)失了，新发放贷款利率在上(shàng)行。此外，今(jīn)年(nián)也(yě)没有下达(dá)普惠小微(wēi)的政策任务(wù)。政策改(gǎi)变的原(yuán)因之一是(shì)银(yín)行需要资本扩(kuò)展，需要恰(qià)当的盈利积累，不(bù)能过度让利；另一(yī)个是中央讲中特估(gū)和国(guó)企改革，银(yín)行(xíng)作为(wèi)资(zī)产规(guī)模最大的国企行业(yè)，按政策(cè)导向要提(tí)高资产(chǎn)收益率(lǜ)。而(ér)取消金融让(ràng)利(lì)有(yǒu)利于(yú)银行估值修(xiū)复。从2020年开始的(de)金融让利使银行(xíng)股的PB估值低于正常(cháng)估值。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长(zhǎng)的(de)情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于(yú)让利(lì)之下市场担心银行ROE会(huì)降低，给(gěi)出的估值在(zài)0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改(gǎi)变对银行股是一种长时间的利好，有利(lì)于银行估值(zhí)的逐(zhú)步(bù)修(xiū)复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务(wù)风险(xiǎn)周期(qī)相关，现在已进入不良率下降周(zhōu)期。2020年底银(yín)行业的不良(liáng)贷款率开始下(xià)降(jiàng)，到今年一季度已经连(lián)续10个(gè)季度下降了(le)，这有利于股(gǔ)价上涨，不过按(àn)历(lì)史规律，上涨会存在滞后性(xìng)。目前市场(chǎng)还没(méi)充(chōng)分意(yì)识(shí)，银行股(gǔ)价刚刚启动，如(rú)果不良率下降(jiàng)周期能够持续验证，我们认为这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投资者对(duì)于地产和城投风(fēng)险有(yǒu)担忧，但银行(xíng)房地产贷款占(zhàn)比(bǐ)很低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小(xiǎo)；而且中国经过对债务风险(xiǎn)的(de)分部门(mén)处理，地产上下游(yóu)的很多行(xíng)业的债务(wù)风(fēng)险已经解决。总体上(shàng)银行不良率(lǜ)还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩(jì)出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入(rù)增(zēng)速自去年一季度开始逐季下降，今年(nián)Q1已到最低点，单季来(lái)看今年Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提高(gāo)。我(wǒ)们预(yù)计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季(jì)改(gǎi)善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号银行进(jìn)行贷款(kuǎn)利率重定价，利(lì)率出现下降(jiàng)。这(zhè)是一个已知利(lì)空，市场已经消化(huà)，所以银行股会(huì)出现修复。此(cǐ)外(wài)，过去三年疫情使得(dé)银(yín)行股估值(zhí)被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银(yín)行估(gū)值不会再有太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行业出现(xiàn)存款利率下调(diào)，低利(lì)率贷款行为(wèi)经过窗口指导已经(jīng)取(qǔ)消，这对银行息差(chà)有比较正向(xiàng)的催化，是(shì)一个短期利好(hǎo)。此外4月底的政治局会议并未如市场(chǎng)预期一样出现明显政策收紧，对银行业(yè)是另一个短(duǎn)期利好(hǎo)。

　　该机构从(cóng)交易层(céng)面罗(luó)列了一(yī)下两大(dà)催化因素：

　　第一，债(zhài)券市场(chǎng)出(chū)现资(zī)产荒，一些(xiē)稳定(dìng)的高股息行业会成为(wèi)替(tì)代品，银行股就(jiù)得益于此。

　　第二，现在政(zhèng)策(cè)重视(shì)提高国企ROE，很多做(zuò)股票(piào)投资或股(gǔ)权投资(zī)的国(guó)企央企可(kě)以投资ROE相对(duì)高的(de)银行股(gǔ)，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨的持续(xù)性，海通国际证券给予肯(kěn)定态度。该机构(gòu)认为，接下来的(de)5-7月份的(de)业(yè)绩真(zhēn)空期，银行股的(de)表现(xiàn)将(jiāng)取决于宏观(guān)环境、政策规划以(yǐ)及(jí)市场(chǎng)交易情(qíng)绪，在没有经济衰(shuāi)退和政(zhèng)策打压的情况下银(yín)行(xíng)股(gǔ)不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如何避免可能的小回(huí)撤，该(gāi)机构(gòu)建议(yì)选股时选择(zé)业绩好但股(gǔ)价还(hái)未上(shàng)涨(zhǎng)的小银行(xíng)。之前中特估的概念使得大行(xíng)的(de)估(gū)值得到抬(tái)升，之后其他类型的银行估值也(yě)要相应抬升，本质原因是(shì)各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券(quàn)指出，截(jié)至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净生(shēng)成(chéng)率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来(lái)随着疫情(qíng)影响的消(xiāo)退和经济的稳步复苏(sū)，银行(xíng)不良生成压力(lì)边际(jì)缓释。前(qián)瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关注率环比(bǐ)有所改善(shàn)。拨备方面，截至(zhì)1季(jì)度末，上市银行拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环(huán)比下(xià)降3BP，行业(yè)的拨备水平继(jì)续保持(chí)充裕。目前(qián)银(yín)行(xíng)资(zī)产质量(liàng)压力的(de)峰值已经过去，展望而言，经济复(fù)苏态势良好，企业经营(yíng)环境(jìng)改善、居(jū)民信心(xīn)提升，叠加地产政策的持续宽松(sōng)，银行的(de)资产质量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建(jiàn)投(tóu)在银行(xíng)业(yè)2023年(nián)中期投(tóu)资策略报20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗告中表示，经济(jì)复苏进(jìn)行时，银(yín)行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景(jǐng)气度均较(jiào)去年提升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋势将(jiāng)是重要的行业催化(huà)剂，利好(hǎo)整体(tǐ)估(gū)值提升(shēng)。规(guī)模端，信贷需求从大到(dào)小(xiǎo)逐步(bù)传导，下半年企业贷款需求高(gāo)景气(qì)延续的同时，看(kàn)好零售、小微贷款的需(xū)求复苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量(liàng)将在居民还款能力提升下(xià)长期向(xiàng)好，银行资产质量下行(xíng)风险封住。银行板块配(pèi)置上，建20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券(quàn)也在近期表示，看好全(quán)年盈(yíng)利能力修20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗复(fù)，银行板块配置价值提升。该(gāi)机构认为1季报行业盈利增速低点(diǎn)确认(rèn)，主要(yào)受资产重定价以及(jí)居(jū)民(mín)端复苏低于(yú)预期的影响。展望后续季度(dù)，国内经(jīng)济向好趋势(shì)不变，在(zài)此背(bèi)景下(xià)，居民消费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)和风险(xiǎn)偏好的(de)修复仍然(rán)值得期(qī)待(dài)，成为推动板块盈利回升的催化(huà)剂。我们继续(xù)看好银行板块(kuài)全年(nián)表现，考(kǎo)虑到当前银行板块(kuài)静态(tài)PB仅0.58x，估值处(chù)于低位(wèi)且尚未修复至疫情前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季修(xiū)复的(de)背景(jǐng)下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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