核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的特估(gū)有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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